Was NUPL ist
NUPL steht für Net Unrealized Profit/Loss, also unrealisierter Nettogewinn bzw. -verlust. Die Kennzahl misst, wie viel von Bitcoins aktuellem Marktwert Gewinn ist, den Halter auf dem Papier haben, aber nicht verkauft haben. Ein NUPL von 0,38, der Wert am 22. September 2026, bedeutet: Rund 38 Prozent der Marktkapitalisierung sind unrealisierter Gewinn. Das Angebot ist heute 1,73 Billionen Dollar wert und hat zuletzt für etwa 1,07 Billionen on-chain den Besitzer gewechselt; die Differenz von rund 0,66 Billionen entspricht 38 Prozent des aktuellen Werts.
NUPL ist die dritte der vier On-Chain-Kennzahlen in der On-Chain-Sektion der Bitcoin-Seite, angezeigt mit 30-Tage-Spanne. Von den vier ist sie die anschaulichste: ein Anteil am Kuchen, der Buchgewinn ist. Genau diese Anschaulichkeit ist auch der Grund, warum sie mit mehr emotionalen Labels behängt wird als jede andere Kennzahl. Dazu kommt dieser Guide noch.
Wie NUPL berechnet wird
Die Formel: NUPL = (Marktkapitalisierung − Realized Cap) ÷ Marktkapitalisierung.
Die Marktkapitalisierung ist Preis mal Umlaufmenge. Die Realized Cap ist jeder unverbrauchte Output, bewertet zum Preis des Tages, an dem er entstand, alles aufsummiert. Sie ist die aggregierte Kostenbasis des Netzwerks und wird im Guide zum Realized Price Schritt für Schritt erklärt. Der Zähler, Marktkapitalisierung minus Realized Cap, ist der gesamte unrealisierte Gewinn (oder Verlust, wenn negativ) über alle Coins. Die Division durch die Marktkapitalisierung drückt ihn als Bruchteil des heutigen Werts aus.
Mit den Zahlen vom September 2026: (1,73 − 1,07) ÷ 1,73 ≈ 0,38.
Die Kennzahl hat eine feste Obergrenze und keine Untergrenze. NUPL erreicht genau 1 nur dann, wenn die Realized Cap null ist, also jeder existierende Coin zuletzt zum Preis von null bewegt wurde; der gesamte Marktwert wäre dann Buchgewinn. Über 1 zu kommen würde eine negative Realized Cap voraussetzen, und eine Summe aus Mengen mal Preisen kann nicht negativ werden. Also ist 1 die Decke, und in der Praxis bleibt die Kennzahl deutlich darunter, weil frühe Coins, die für ein paar Cent bepreist wurden, immer noch einen kleinen, aber von null verschiedenen Anteil an der Kostenbasis tragen. Nach unten gibt es keine solche Grenze. Ende 2011 und Anfang 2015 fiel die Kennzahl kurz unter −1,5, was heißt, dass die aggregierte Kostenbasis mehr als das Zweieinhalbfache des Marktwerts betrug.
NUPL und MVRV sind dieselbe Information
Wer den MVRV-Guide gelesen hat, kennt NUPL bereits. MVRV ist Marktkapitalisierung geteilt durch Realized Cap. Ein bisschen Algebra zeigt: NUPL = 1 − 1/MVRV. Die beiden Kennzahlen sind eine einzige Größe, die Lücke zwischen Marktwert und Kostenbasis, auf zwei Skalen:
| MVRV | NUPL | Lesart |
|---|---|---|
| 0,50 | −1,00 | Kostenbasis ist doppelt so hoch wie der Marktwert |
| 0,80 | −0,25 | Unrealisierter Verlust in Höhe von 25 % des Marktwerts |
| 1,00 | 0,00 | Marktwert gleich Kostenbasis |
| 1,61 | 0,38 | 38 % des Marktwerts sind Buchgewinn (Sept. 2026) |
| 2,00 | 0,50 | Die Hälfte des Marktwerts ist Buchgewinn |
| 4,00 | 0,75 | Drei Viertel des Marktwerts sind Buchgewinn |
Warum zeigt die Bitcoin-Seite beide? Weil sie sich unterschiedlich lesen. MVRV ist ein Vielfaches, passend für „der Markt bewertet das Angebot mit dem 1,6-Fachen seiner Kostenbasis“. NUPL ist ein Anteil, passend für „38 Prozent des Werts sind Buchgewinn“. Keine der beiden enthält Information, die der anderen fehlt.
Woher NUPL stammt
Die Kennzahl wurde im Februar 2019 von Tamas Blummer, Tuur Demeester und Michiel Lescrauwaet von Adamant Capital in einem Papier über die Stimmung von Bitcoin-Investoren eingeführt. Sie nannten sie Relative Unrealized Profit/Loss; durchgesetzt hat sich der Name NUPL. Dasselbe Papier versah Wertebereiche der Kennzahl mit beschreibenden Labels, und genau diese Labels verbinden die meisten heute mit ihr.
Die Phasen-Labels, und warum sie eine Konvention sind
In On-Chain-Kommentaren werden NUPL-Charts meist in fünf Bänder eingefärbt, mit Namen wie „Capitulation“ (unter 0), „Hope/Fear“ (0 bis 0,25), „Optimism/Anxiety“ (0,25 bis 0,5), „Belief/Denial“ (0,5 bis 0,75) und „Euphoria/Greed“ (über 0,75). Drei Dinge solltest du darüber wissen.
Erstens: Sie sind eine Konvention der Community, keine Eigenschaft der Daten. Die 0,25er-Schritte wurden der Lesbarkeit wegen gewählt; im Kassenbuch passiert bei 0,25 oder 0,5 nichts.
Zweitens: Die Labels beschreiben einen angenommenen Gefühlszustand „des Marktes“. Das Kassenbuch enthält keine Gefühle. Es enthält Outputs, Mengen und Zeitstempel. Ein NUPL von 0,6 sagt dir, dass 60 Prozent des Marktwerts unrealisierter Gewinn sind. Ob irgendjemand dabei „Belief“ empfindet, steht nicht in den Daten.
Drittens: Die oberen Bänder sind leer geworden. NUPL lag seit Dezember 2017 nicht mehr über 0,75. Die Spitzen der folgenden Zyklen waren 0,749 im Februar 2021, 0,642 im März 2024 und 0,603 im Januar 2025. Was auch immer das oberste Band beschreiben sollte: Durch die reifende Kostenbasis erreicht die Kennzahl es nicht mehr. Ein Label-Schema, das auf Daten von 2011 bis 2017 kalibriert wurde, beschreibt 2021 bis 2026 schlecht.
CoinVett zeigt die Zahl und ihre 30-Tage-Spanne, ohne Farben oder Labels. Wenn du anderswo einen eingefärbten NUPL-Chart siehst: Lies die Zahl, nicht die Farbe.
NUPL seit 2011: die Reihe
Aus der Tagesreihe des Bitcoin Research Kit, 1. Januar 2011 bis 22. September 2026, rein beschreibend.
- Negative Werte (Marktwert unter Kostenbasis) gab es an rund 13 Prozent der Tage. Als ununterbrochene Läufe aufeinanderfolgender Tageswerte unter 0 gezählt, waren es 31; nach Kalenderabschnitten gruppiert, vier längere Phasen und eine Handvoll kurzer Ausrutscher. Die längeren Phasen: Ende 2011 (September bis Dezember, Tief −1,52), Januar bis Oktober 2015 (ein Lauf von 191 Tagen bis Juli und einer von 84 Tagen ab dem 31. Juli, Tief −1,59), 21. November 2018 bis 1. April 2019 (132 Tage ohne Unterbrechung, Tief −0,43) und Juni 2022 bis Januar 2023 (180 negative Tage in fünf Läufen, Tief −0,33). Die kurzen Ausrutscher: 33 Tage zwischen Januar und April 2012 (Tief −0,19), 18 Tage zwischen Oktober und Dezember 2014 (Tief −0,07) und sechs Tageswerte im März 2020 (12. März sowie 14. bis 18. März, Tief −0,11). Dasselbe Muster steht im MVRV-Guide, und zwar zwangsläufig: Ein negatives NUPL und ein MVRV unter 1 sind derselbe Tag.
- Werte über 0,5 (mehr als die Hälfte des Marktwerts als Buchgewinn) gab es an rund 32 Prozent der Tage, konzentriert auf 2011, 2013, 2017, das erste Halbjahr 2021 sowie Teile von 2024 und 2025.
- Zyklus-Hochs sind von 0,86 (Juni 2011) und 0,83 (November 2013) auf 0,79 (Dezember 2017), 0,75 (Februar 2021), 0,64 (März 2024) und 0,60 (Januar 2025) gefallen.
- 2026 bisher: 0,37 am 1. Januar, 0,42 Mitte Januar, 0,09 Ende Juni, 0,38 am 22. September.
Das sind Fakten darüber, was das Kassenbuch an diesen Tagen gezeigt hat. Auf die Phasen mit negativem NUPL folgten unterschiedliche Dinge in unterschiedlichem Tempo; die von 2015 dauerte fast ein Jahr, die von 2020 war binnen einer Woche vorbei. Eine Regel steckt in der Reihe nicht.
Noch etwas zeigt die Liste, wenn man sie genau liest: Eine Phase und eine Tageszahl sind nicht dieselbe Messung. „Juni 2022 bis Januar 2023“ ist eine Kalenderspanne von rund 210 Tagen. Darin war NUPL an 180 Tagen negativ, in fünf Läufen von 36, 2, 22, 52 und 68 Tagen, getrennt durch kurze Erholungen über null im Juli, August, September und Anfang November 2022. Der tiefste Wert, −0,33 am 9. November 2022, liegt im letzten und längsten Lauf. Wer sagt „NUPL war sieben Monate lang negativ“, und wer sagt „NUPL war 180-mal negativ“, beschreibt denselben Abschnitt, und keiner von beiden liegt falsch. Falsch wäre, die sieben Monate als einen ununterbrochenen Zustand zu behandeln. Auf CoinVett siehst du den aktuellen Tageswert und seine 30-Tage-Spanne; die Historie oben steht hier, damit du diesen Wert einordnen kannst, nicht damit du irgendetwas danach timst.
Was NUPL nicht kann
- Es kann nicht sagen, ob der Markt richtig liegt. NUPL misst die Lücke zwischen der On-Chain-Kostenbasis des Angebots und dem, was der Markt heute zahlt. Diese Kostenbasis ist das, wofür die Coins zuletzt den Besitzer gewechselt haben, nicht das, was ein Halter bezahlt hat; sie ist ein Näherungswert, in dem verlorene Coins und Börsen-Wallets mitstecken. Eine große Lücke bedeutet große Buchgewinne. Sie bedeutet nicht, dass der Preis zu hoch ist, und ein negativer Wert bedeutet nicht, dass er zu niedrig ist. Solche Urteile fällt das Kassenbuch nicht.
- Es kann nicht vorhersagen. Jede Eingabe ist ein vergangener Block und ein vergangener Preis. Die Zahl ist eine Momentaufnahme des Kassenbuchs zum letzten berechneten Tag.
- Seine Bänder sind keine Schwellen. Die Phasen-Labels sind eine Konvention aus 2019. Die Zyklus-Hochs sind seitdem stetig gefallen, also bedeutete derselbe Wert in verschiedenen Epochen Verschiedenes.
- Es misst Buchgewinn, nicht realisierten Gewinn. Unrealisierter Gewinn wird erst real, wenn Coins verkauft werden. Der Großteil des Angebots, rund 63 Prozent, wurde seit über einem Jahr nicht bewegt. NUPL sagt nichts darüber, ob oder wann sich das ändert.
- Es erbt jede Verzerrung der Realized Cap. Verlorene Coins, Umschichtungen bei Verwahrern und Wechselgeld-Outputs verschieben die Kostenbasis aus Gründen, die mit niemandes Kauf- oder Verkaufsentscheidung zu tun haben.
- Es geht nicht um deine Position. Dein Gewinn oder Verlust bemisst sich an deinem eigenen Kaufpreis. Der aggregierte Wert hat damit nichts zu tun.
So hältst du es sinnvoll im Kopf: An diesem Datum war dieser Anteil von Bitcoins Marktwert Gewinn, den Halter auf dem Papier hatten. Dieser Satz ist vollständig.
Häufige Fragen
NUPL oder MVRV, worauf soll ich schauen?
Beide tragen dieselbe Information. Nimm, was sich für dich natürlicher liest. NUPL als Prozentanteil des Werts können sich die meisten leichter vorstellen; MVRV als Vielfaches lässt sich leichter gegen Preis und Realized Price auf derselben Seite prüfen.
Was bedeutet ein negatives NUPL konkret?
Dass die Realized Cap größer ist als die Marktkapitalisierung: Das Angebot, nach Menge gewichtet, hat zuletzt für mehr den Besitzer gewechselt, als es heute wert ist. Der durchschnittliche Halter liegt mit unrealisiertem Verlust. Mehr steckt nicht drin.
Woher kommt CoinVetts NUPL?
Vom Bitcoin Research Kit, das gegen einen Fullnode läuft, den CoinVett selbst betreibt. Ist dieser Node nicht erreichbar, liefert die öffentliche Instanz derselben Open-Source-Software unter bitview.space den Wert, und das Quellen-Label neben der Zahl sagt, welche es war. Die Methodik-Seite dokumentiert Sync- und Veraltungsregeln.
Quelle und Hinweis: Bitcoin Research Kit (eigener Fullnode; öffentliche Instanz bitview.space als Fallback, Herkunft wird pro Messung ausgewiesen). Historische Werte aus der BRK-Tagesreihe, Stand 22. September 2026. Kennzahlen sind Beschreibungen historischer On-Chain-Daten, keine Bewertung oder Empfehlung. Nichts auf dieser Seite ist eine Anlageberatung.