Was die MVRV-Ratio ist
MVRV steht für Market Value to Realized Value. Es ist Bitcoins Marktkapitalisierung geteilt durch die Realized Cap, und die Zahl sagt dir, wie der heutige Marktpreis zu dem steht, wofür das Angebot zuletzt on-chain den Besitzer gewechselt hat. Ein MVRV von 1,61, der Wert am 22. September 2026, bedeutet: Der Markt bewertet das gesamte Angebot mit dem 1,61-Fachen seiner aggregierten Kostenbasis. Ein MVRV von genau 1 hieße, Marktpreis und Kostenbasis fallen zusammen.
Den Live-Wert mit seiner 30-Tage-Spanne findest du in der On-Chain-Sektion der Bitcoin-Seite. Dieser Guide erklärt, woher er kommt, wie die historische Reihe aussieht und, ziemlich ausführlich, was die Zahl nicht aussagt.
Wie MVRV berechnet wird
Zwei Eingaben, eine Division.
Market Value ist die gewöhnliche Marktkapitalisierung: aktueller Preis mal Umlaufmenge. Am 22. September 2026 sind das rund 1,73 Billionen US-Dollar.
Realized Value ist die Realized Cap: jeder unverbrauchte Output bewertet zum Preis des Tages, an dem er entstand, alles aufsummiert. Am selben Tag rund 1,07 Billionen Dollar. Der Guide zum Realized Price führt diese Rechnung im Detail vor; hier reicht es zu wissen, dass die Realized Cap die aggregierte Kostenbasis des Netzwerks ist.
Teilen: 1,73 ÷ 1,07 ≈ 1,61.
Weil die Umlaufmenge in Zähler und Nenner steckt, ist MVRV auch einfach Marktpreis geteilt durch Realized Price: 86.100 ÷ 53.400 ≈ 1,61. Dieselbe Zahl, leichter gegen die beiden Werte auf der Bitcoin-Seite zu prüfen.
Woher MVRV stammt
Die Ratio wurde im Oktober 2018 von Murad Mahmudov und David Puell veröffentlicht, wenige Wochen nachdem Nic Carter und Antoine Le Calvez das Konzept der Realized Cap vorgestellt hatten. Ein pseudonymer Analyst normalisierte sie kurz darauf mit der Standardabweichung zum MVRV Z-Score. Seitdem ist MVRV die meistzitierte On-Chain-Bewertungskennzahl für Bitcoin. Genau deshalb lohnt es sich zu verstehen, was sie misst, bevor du irgendjemandes Chart davon liest.
Was verschiedene MVRV-Werte rechnerisch bedeuten
| MVRV | Rechnerische Bedeutung | Anteil der Tage seit 2011 |
|---|---|---|
| Unter 1 | Marktpreis unter der aggregierten Kostenbasis. Das Angebot, nach Menge gewichtet, wird mit unrealisiertem Verlust gehalten. | rund 13 % |
| 1 bis 2 | Marktpreis bis zum Doppelten der Kostenbasis. | rund 55 % |
| 2 bis 3 | Marktpreis beim Zwei- bis Dreifachen der Kostenbasis. | rund 24 % |
| Über 3 | Marktpreis über dem Dreifachen der Kostenbasis. | unter 8 % |
Die rechte Spalte ist aus der vollständigen Tagesreihe des Bitcoin Research Kit berechnet, 1. Januar 2011 bis 22. September 2026, rund 5.740 Tage. Es ist eine Häufigkeitstabelle, keine Skala von gut und schlecht. Sie sagt dir, dass ein Wert von 1,6 im häufigsten Band liegt und dass Werte über 3 historisch selten waren. Sie sagt dir nicht, was als Nächstes kommt.
MVRV seit 2011: Was die Reihe zeigt
Ein paar Fakten aus der Serie, rein beschreibend.
Höchste Werte. MVRV lag im Juni 2011 über 7 und im November 2013 über 6, als das Netzwerk winzig war und die meisten Coins zu Preisen nahe null entstanden waren. In späteren Zyklen war die Decke niedriger: 4,71 im Dezember 2017, 3,99 im Februar 2021, 2,79 im März 2024 und 2,52 im Januar 2025. Die niedrigeren Spitzen spiegeln zum Teil eine reifende Kostenbasis: Je mehr Angebot zu höheren Preisen neu bepreist wird, desto größer der Nenner und desto stärker komprimiert die Ratio.
Werte unter 1. Seit 2011 schloss MVRV an rund 13 Prozent der Tage unter 1. Streng gezählt, als ununterbrochene Läufe aufeinanderfolgender Tagesschlusswerte unter 1, sind das 31 einzelne Läufe, weil eine Ratio, die um 1 herum pendelt, die Linie mehrfach hin und her kreuzt. Nach Kalenderabschnitten gruppiert ergibt sich ein anderes Bild: vier längere Phasen und eine Handvoll kurzer Ausrutscher. Die längeren: Ende 2011 (September bis Dezember, Tiefstwert 0,40), Januar bis Oktober 2015 (ein Lauf von 191 Tagen bis Juli, dann ein weiterer von 84 Tagen ab dem 31. Juli, Tiefstwert 0,39), 21. November 2018 bis 1. April 2019 (132 Tage ohne Unterbrechung, Tiefstwert 0,70) und Juni 2022 bis Januar 2023 (180 Tage unter 1 in fünf Läufen, Tiefstwert 0,75). Die kurzen: 33 Tage verteilt über Januar bis April 2012, keiner länger als neun am Stück; 18 Tage zwischen Oktober und Dezember 2014 in Läufen von einem bis vier Tagen; und sechs Tageswerte im März 2020 (12. März sowie 14. bis 18. März, Tiefstwert 0,90). Jeder dieser Abschnitte war eine Zeit, in der der durchschnittliche Halter auf einem unrealisierten Verlust saß. Die Längen reichen von einem einzelnen Tag bis über sechs Monate.
Warum die Zählweise so viel ausmacht, zeigt der Sommer 2015. Nach dem Tief vom 14. Januar (0,39, Kurs 120 Dollar gegenüber einem Realized Price von 311) blieb die Ratio bis zum 10. Juli unter 1, kreuzte die Linie dann für fünf Tage nach oben, fiel Mitte Juli für acht Tage zurück, erholte sich noch einmal kurz, und lag vom 31. Juli bis zum 22. Oktober erneut 84 Tage darunter. Wer nur „vier Phasen“ liest, sieht eine zusammenhängende Talsohle. Wer die Tagesreihe liest, sieht drei Läufe mit zwei kurzen Atempausen. Beides beschreibt dieselben Daten; welche Version im Chart landet, entscheidet der Autor, nicht das Kassenbuch. CoinVett nennt deshalb beide Zahlen.
Das Bild 2026. MVRV startete das Jahr bei 1,58, erreichte Mitte Januar 1,73, fiel Ende Juni auf 1,10 und stand am 22. September bei 1,61. Die 30-Tage-Spanne auf der Bitcoin-Seite zeigt die jüngste Bewegung.
Wer On-Chain-Kommentaren folgt, hat diese historischen Tiefs und Hochs schon zu Schwellen mit angehängten Handlungsanweisungen verarbeitet gesehen. Dieser Schritt ist eine Interpretation, die der Kommentator hinzufügt. Die Serie selbst enthält Preise und Kostenbasen. Nichts darin sagt, was eine Ratio nach dem Berühren eines bestimmten Niveaus „tun sollte“, und die Spitzenwerte oben zeigen, dass sich die Niveaus selbst von Zyklus zu Zyklus verschoben haben.
MVRV Z-Score und andere Varianten
Der MVRV Z-Score teilt die Differenz zwischen Marktkapitalisierung und Realized Cap durch die historische Standardabweichung der Marktkapitalisierung. Die Absicht: Werte über Epochen hinweg vergleichbar machen. Der Haken: Die Standardabweichung nutzt die gesamte Historie, also bleibt die Volatilität der frühen Jahre für immer im Nenner, und Spitzenwerte verfallen strukturell. CoinVett zeigt die schlichte Ratio, nicht den Z-Score, weil die Ratio eine direkte rechnerische Bedeutung hat (Preis über Kostenbasis), die der Z-Score nicht hat.
Kohorten-MVRV trennt die Rechnung nach Coin-Alter: MVRV der Langzeithalter, MVRV der Kurzzeithalter, MVRV der ein bis zwei Jahre alten Coins und so weiter. Das Kurzzeithalter-MVRV pendelt die meiste Zeit um 1, weil kürzlich bewegte Coins per Definition kürzlich bepreist wurden.
MVRV für andere Assets gibt es im Prinzip für jede Chain mit nachvollziehbarer Kostenbasis. Auf kontobasierten Chains wie Ethereum hängt die Rechnung aber von Heuristiken ab, und Staking oder Burning verändern das Angebot selbst. Vergleiche über Assets hinweg stehen auf wackligen Beinen.
MVRV und NUPL: eine Lücke, zwei Skalen
NUPL, die Kennzahl neben MVRV auf der Bitcoin-Seite, wird aus denselben zwei Zahlen gebildet: (Marktkapitalisierung minus Realized Cap) geteilt durch Marktkapitalisierung. Algebraisch ist NUPL gleich 1 minus 1/MVRV. Ein MVRV von 1,61 ergibt ein NUPL von 0,38; ein MVRV von 1 ergibt 0; ein MVRV von 0,5 ergibt −1. Beide tragen dieselbe Information auf verschiedenen Skalen. Der NUPL-Guide erklärt, warum die Prozent-Darstellung manchmal leichter zu lesen ist.
Was MVRV nicht kann
- Es kann nicht sagen, ob der Marktpreis richtig ist. MVRV vergleicht Preis mit Kostenbasis. Eine Kostenbasis ist das, wofür das Angebot zuletzt on-chain den Besitzer gewechselt hat, ein Näherungswert für das, was Halter bezahlt haben (verlorene Coins und Börsen-Wallets eingeschlossen), nicht das, was etwas wert ist. Wer eine Ratio von 0,8 oder 3,2 als Urteil über den Preis liest, bringt dieses Urteil selbst mit; das Kassenbuch hat keine Meinung.
- Es kann nicht vorhersagen. Jede Eingabe ist ein vergangener Block und ein vergangener Preis. Die Ratio ist eine Momentaufnahme des Kassenbuchs zum letzten berechneten Tag.
- Seine historischen Extreme sind keine Schwellen. Der höchste Wert jedes Zyklus ist von über 7 auf rund 2,5 gefallen. Der niedrigste lag zwischen 0,39 und 0,90. Ein Niveau, das in einer Epoche ein Extrem markierte, war in einer anderen unauffällig.
- Es erbt jede Verzerrung der Realized Cap. Verlorene Coins drücken den Nenner dauerhaft. Wallet-Zusammenlegungen bei Verwahrern bepreisen große Mengen Angebot zum heutigen Preis neu, ohne dass ein Kunde kauft oder verkauft. Wechselgeld-Outputs aktualisieren die Kostenbasis, ohne dass jemand seine Position ändert.
- Es sagt nichts über dich. Deine Position ist im Plus oder Minus relativ zu dem, was du bezahlt hast. Die aggregierte Ratio des Netzwerks hat damit nichts zu tun.
- Es sieht keine Off-Chain-Aktivität. Coins in Börsen- oder ETF-Verwahrung, die sich nie bewegen, behalten ihr altes Preisschild, egal wie oft die Ansprüche darauf gehandelt werden.
So hältst du die Zahl sinnvoll im Kopf: An diesem Datum hat der Markt Bitcoins Angebot mit diesem Vielfachen dessen bewertet, wofür das Angebot zuletzt den Besitzer gewechselt hat. Punkt.
Häufige Fragen
Wird MVRV in Echtzeit aktualisiert?
Auf CoinVett nicht. Das Bitcoin Research Kit berechnet die Realized Cap, und damit MVRV, pro Block und pro Tag; eine feinere Reihe gibt es also. CoinVett zieht den Tageswert einmal am Tag und zeigt ihn mit seiner 30-Tage-Spanne. Das ist eine Produktentscheidung darüber, was sich anzuzeigen lohnt, keine Grenze der Kennzahl. Das „Stand“-Datum auf der Bitcoin-Seite zeigt den letzten berechneten Tag. Intraday-MVRV-Werte auf anderen Seiten kombinieren meist die jüngste tägliche Realized Cap mit einem Live-Kurs; dabei bewegt sich der Zähler minütlich, während der Nenner stillsteht. Das ist eine legitime Lesart, nur eine andere, und sie läuft im Wesentlichen mit dem Kurschart mit.
Warum weichen MVRV-Werte zwischen Anbietern leicht ab?
Vor allem wegen der historischen Preisreihe, mit der alte Outputs bepreist werden. Die Börsenabdeckung vor 2013 war dünn, und Anbieter treffen unterschiedliche Entscheidungen. Die Abweichungen liegen typischerweise in der zweiten Nachkommastelle und ändern den Verlauf der Serie nicht.
Woher kommt CoinVetts MVRV?
Vom Bitcoin Research Kit, das gegen einen Fullnode läuft, den CoinVett selbst betreibt. Ist dieser Node nicht erreichbar, liefert die öffentliche Instanz derselben Open-Source-Software unter bitview.space den Wert, und das Quellen-Label neben der Zahl sagt, welche es war. Die Methodik-Seite hat die Details, auch zum Umgang mit veralteten Daten.
Quelle und Hinweis: Bitcoin Research Kit (eigener Fullnode; öffentliche Instanz bitview.space als Fallback, Herkunft wird pro Messung ausgewiesen). Historische Werte aus der BRK-Tagesreihe, Stand 22. September 2026. Kennzahlen sind Beschreibungen historischer On-Chain-Daten, keine Bewertung oder Empfehlung. Nichts auf dieser Seite ist eine Anlageberatung.