Qué es el ratio MVRV
MVRV son las siglas de Market Value to Realized Value. Es la capitalización de mercado de Bitcoin dividida entre su capitalización realizada (Realized Cap), y te dice cómo se relaciona el precio de mercado de hoy con lo que la oferta costó la última vez que cambió de manos on-chain. Un MVRV de 1,61, la lectura del 22 de septiembre de 2026, significa que el mercado valora la oferta total a 1,61 veces su base de coste agregada. Un MVRV de exactamente 1 significaría que precio de mercado y base de coste coinciden.
La cifra en directo con su rango de 30 días está en la sección on-chain de la página de Bitcoin. Esta guía explica de dónde sale, qué muestra el registro histórico y, con cierto detalle, qué es lo que el número no dice.
Cómo se calcula el MVRV
Dos entradas, una división.
Market Value es la capitalización de mercado ordinaria: precio actual multiplicado por la oferta en circulación. El 22 de septiembre de 2026 son unos 1,73 billones de dólares.
Realized Value es la capitalización realizada: cada salida no gastada valorada al precio del día en que fue creada, todo sumado. Unos 1,07 billones de dólares en la misma fecha. La guía del precio realizado (Realized Price) recorre ese cálculo en detalle; aquí basta con saber que la capitalización realizada es la base de coste agregada de la red.
Divide: 1,73 ÷ 1,07 ≈ 1,61.
Como la oferta aparece tanto en el numerador como en el denominador, el MVRV es también, simplemente, el precio de mercado dividido entre el precio realizado: 86.100 ÷ 53.400 ≈ 1,61. El mismo número, más fácil de contrastar con los dos valores de la página de Bitcoin.
De dónde viene el MVRV
El ratio lo publicaron en octubre de 2018 Murad Mahmudov y David Puell, pocas semanas después de que Nic Carter y Antoine Le Calvez presentaran el concepto de capitalización realizada. Un analista con seudónimo lo normalizó después por desviación estándar para crear el MVRV Z-Score. Desde entonces se ha convertido en la métrica de valoración on-chain más citada para Bitcoin, y precisamente por eso conviene entender qué mide antes de leer el gráfico de nadie.
Qué significan los distintos valores del MVRV, aritméticamente
| MVRV | Significado aritmético | Porcentaje de días desde 2011 |
|---|---|---|
| Por debajo de 1 | Precio de mercado por debajo de la base de coste agregada. La oferta, ponderada por cantidad, se mantiene con una pérdida no realizada. | alrededor del 13 % |
| De 1 a 2 | Precio de mercado hasta el doble de la base de coste. | alrededor del 55 % |
| De 2 a 3 | Precio de mercado entre dos y tres veces la base de coste. | alrededor del 24 % |
| Por encima de 3 | Precio de mercado más de tres veces la base de coste. | menos del 8 % |
La columna de la derecha se calcula a partir de la serie diaria completa del Bitcoin Research Kit, del 1 de enero de 2011 al 22 de septiembre de 2026, unos 5.740 días. Es una tabla de frecuencias, no una escala de bueno y malo. Te dice que una lectura de 1,6 está en la franja más común y que las lecturas por encima de 3 han sido históricamente raras. No te dice qué viene después.
El MVRV desde 2011: lo que muestra el registro
Algunos hechos de la serie, ofrecidos solo como descripción.
Lecturas más altas. El MVRV superó 7 en junio de 2011 y 6 en noviembre de 2013, cuando la red era diminuta y la mayoría de las monedas se habían creado a precios cercanos a cero. En ciclos posteriores el techo fue más bajo: 4,71 en diciembre de 2017, 3,99 en febrero de 2021, 2,79 en marzo de 2024 y 2,52 en enero de 2025. Los picos más bajos reflejan en parte una base de coste que madura: a medida que más oferta se reetiqueta a precios más altos, el denominador crece y el ratio se comprime.
Lecturas por debajo de 1. Desde 2011, el MVRV ha cerrado por debajo de 1 en alrededor del 13 por ciento de los días. Contado de forma estricta, como rachas ininterrumpidas de cierres diarios consecutivos por debajo de 1, son 31 rachas separadas, porque un ratio que ronda el 1 cruza la línea una y otra vez. Agrupado por tramos de calendario, el cuadro son cuatro periodos largos y un puñado de caídas breves. Los largos: finales de 2011 (de septiembre a diciembre, mínimo 0,40), de enero a octubre de 2015 (una racha de 191 días hasta julio y luego otra de 84 días desde el 31 de julio, mínimo 0,39), del 21 de noviembre de 2018 al 1 de abril de 2019 (132 días ininterrumpidos, mínimo 0,70) y de junio de 2022 a enero de 2023 (180 días por debajo de 1 en cinco rachas, mínimo 0,75). Los breves: 33 días repartidos entre enero y abril de 2012, ninguno de más de nueve seguidos; 18 días entre octubre y diciembre de 2014 en rachas de uno a cuatro; y seis lecturas diarias en marzo de 2020 (el 12 de marzo y del 14 al 18 de marzo, mínimo 0,90). Cada uno fue un tramo en que el holder medio cargaba con una pérdida no realizada. Las duraciones van desde un solo día hasta más de seis meses.
El verano de 2015 muestra por qué importa la regla de conteo. Tras el mínimo del 14 de enero (0,39, precio de 120 dólares frente a un precio realizado de 311), el ratio se mantuvo por debajo de 1 hasta el 10 de julio, cruzó por encima de la línea durante cinco días, volvió a caer ocho días a mediados de julio, se recuperó brevemente una vez más y luego volvió a quedarse por debajo de 1 durante 84 días, del 31 de julio al 22 de octubre. Leído como «cuatro periodos», es un único valle largo. Leído desde la serie diaria, son tres rachas con dos respiros cortos. Ambas versiones describen los mismos datos; cuál acaba en un gráfico es decisión del autor, no del libro contable. Por eso CoinVett ofrece ambos conteos.
El panorama de 2026. El MVRV empezó el año en 1,58, alcanzó 1,73 a mediados de enero, cayó a 1,10 a finales de junio y estaba en 1,61 el 22 de septiembre. El rango de 30 días de la página de Bitcoin muestra el movimiento más reciente.
Quien siga los comentarios on-chain habrá visto estos mínimos y máximos históricos convertidos en umbrales con instrucciones adjuntas. Ese paso es una interpretación que añade el comentarista. La serie en sí contiene precios y bases de coste. Nada en ella dice lo que un ratio «debería» hacer tras tocar un nivel concreto, y los picos de arriba muestran que los propios niveles se han desplazado de un ciclo a otro.
El MVRV Z-Score y otras variantes
El MVRV Z-Score divide la diferencia entre capitalización de mercado y capitalización realizada por la desviación estándar histórica de la capitalización de mercado. La intención es hacer las lecturas comparables entre épocas. El problema es que la desviación estándar usa todo el historial, así que la volatilidad de los primeros años se queda en el denominador para siempre y las lecturas de pico decaen estructuralmente. CoinVett muestra el ratio simple, no el Z-Score, porque el ratio simple tiene un significado aritmético directo (precio sobre base de coste) que el Z-Score no tiene.
El MVRV por cohortes divide el cálculo según la antigüedad de las monedas: MVRV de holders a largo plazo, MVRV de holders a corto plazo, MVRV de monedas de uno a dos años, y así sucesivamente. El MVRV de holders a corto plazo ronda el 1 la mayor parte del tiempo porque las monedas que se movieron hace poco fueron, por definición, valoradas hace poco.
El MVRV para otros activos existe en principio para cualquier cadena con una base de coste rastreable, pero en cadenas basadas en cuentas como Ethereum el cálculo depende de heurísticas, y el staking o la quema modifican la propia oferta. Las comparaciones entre activos son frágiles.
MVRV y NUPL: una brecha, dos escalas
El NUPL, la métrica que aparece junto al MVRV en la página de Bitcoin, se deriva de los mismos dos números: (capitalización de mercado menos capitalización realizada) dividido entre capitalización de mercado. Algebraicamente, NUPL es igual a 1 menos 1/MVRV. Un MVRV de 1,61 da un NUPL de 0,38; un MVRV de 1 da 0; un MVRV de 0,5 da −1. Llevan la misma información en escalas distintas. La guía del NUPL explica por qué el enfoque porcentual a veces resulta más fácil de leer.
Lo que el MVRV no puede hacer
- No puede decir si el precio de mercado es correcto. El MVRV compara el precio con la base de coste. Una base de coste es lo que la oferta costó la última vez que cambió de manos on-chain, un proxy de lo que pagaron los holders (monedas perdidas y wallets de exchanges incluidas), no lo que algo vale. Leer un ratio de 0,8 o de 3,2 como un veredicto sobre el precio es un juicio que aporta el lector; el libro contable no tiene opinión.
- No puede predecir. Cada entrada es un bloque pasado y un precio pasado. El ratio es una instantánea del libro contable al último día calculado.
- Sus extremos históricos no son umbrales. La lectura más alta de cada ciclo ha caído de más de 7 a alrededor de 2,5. La más baja ha oscilado entre 0,39 y 0,90. Un nivel que marcó un extremo en una época pasó sin pena ni gloria en otra.
- Hereda todas las distorsiones de la capitalización realizada. Las monedas perdidas tiran del denominador hacia abajo de forma permanente. Las consolidaciones de wallets de custodios reetiquetan grandes cantidades de oferta al precio de hoy sin que ningún cliente compre ni venda. Las salidas de cambio actualizan la base de coste sin que nadie modifique su posición.
- No dice nada sobre ti. Tu posición está en ganancia o en pérdida respecto a lo que tú pagaste. El ratio agregado de la red no tiene nada que ver con eso.
- No puede ver la actividad off-chain. Las monedas en custodia de un exchange o de un ETF que nunca se mueven conservan su etiqueta antigua, sin importar cuántas veces cambien de manos los derechos subyacentes.
La manera útil de quedarse con el número: en esta fecha, el mercado valoró la oferta de Bitcoin a este múltiplo de lo que la oferta costó la última vez que cambió de manos. Punto.
Preguntas frecuentes
¿El MVRV se actualiza en tiempo real?
En CoinVett, no. El Bitcoin Research Kit calcula la capitalización realizada, y con ella el MVRV, por bloque y por día, así que existe una serie más fina. CoinVett sincroniza el valor diario una vez al día y lo muestra con su rango de 30 días; es una decisión de producto sobre qué merece mostrarse, no un límite de la métrica. La fecha «Datos al» de la página de Bitcoin indica el último día calculado. Las cifras intradía de MVRV en otros sitios suelen combinar la última capitalización realizada diaria con un precio en directo, lo que mueve el numerador minuto a minuto mientras el denominador se queda quieto. Es una lectura legítima, solo que distinta, y en su mayor parte sigue al gráfico de precios.
¿Por qué los valores de MVRV difieren ligeramente entre proveedores?
Sobre todo por la serie histórica de precios usada para etiquetar las salidas antiguas. La cobertura de exchanges antes de 2013 era escasa y cada proveedor toma decisiones distintas. Las diferencias suelen estar en el segundo decimal y no cambian la forma de la serie.
¿De dónde sale el MVRV de CoinVett?
Del Bitcoin Research Kit ejecutándose contra un nodo completo que opera CoinVett. Cuando ese nodo no está disponible, la instancia pública del mismo software de código abierto en bitview.space suministra el valor, y la etiqueta de fuente junto a la cifra indica cuál de los dos fue. La página de metodología tiene los detalles, incluido cómo se gestionan los datos obsoletos.
Fuente y aviso: Bitcoin Research Kit (nodo completo propio; instancia pública bitview.space como respaldo, fuente indicada en cada medición). Valores históricos calculados a partir de la serie diaria del BRK al 22 de septiembre de 2026. Estas cifras describen datos on-chain históricos; no son una valoración ni una recomendación. Nada en esta página constituye asesoramiento de inversión.