El TVL, siglas de total value locked (valor total bloqueado), es una estimación de lo que valen los activos depositados en los smart contracts de un protocolo DeFi, normalmente en dólares. Es una foto fija: un saldo en un momento concreto, valorado a los precios de los tokens en ese momento.
La palabra «bloqueado» confunde. En la mayoría de mercados de préstamo y pools de liquidez puedes retirar tu depósito cuando el contrato lo permita, así que el TVL no describe dinero congelado. Tampoco describe dinero seguro. Qué incluye exactamente la cifra, y qué deja fuera, depende de quién la calcule. Los ejemplos de abajo se basan sobre todo en DefiLlama, porque su metodología es pública y bastante detallada.
¿Qué mide el TVL en DeFi?
Depósitos y saldos de los contratos
Piensa en un exchange descentralizado donde los usuarios aportan pares de tokens a un pool de liquidez, o en un mercado de préstamo donde depositan monedas que otros piden prestadas a cambio de una garantía. Los tokens que guardan esos contratos son la materia prima del TVL. Si sumas su valor en dólares, tienes la cifra del protocolo.
DefiLlama lo define en una línea: para un protocolo, el TVL es el valor de todas las monedas que hay en sus smart contracts (DefiLlama: Data Definitions). Es la metodología de un proveedor, no un estándar del sector. Otros paneles trazan la frontera en otro sitio.
El TVL es un stock, no un flujo. Te dice cuánto valor hay ahora mismo en los contratos. No te dice cuánto entró esta semana, cuánto se negoció ni si el protocolo ganó algo. DefiLlama sigue las comisiones, los ingresos, el volumen de negociación y los rendimientos como métricas aparte (DefiLlama: All Metrics We Track), lo que ya indica que una cifra no sustituye a las demás. Cómo funcionan los pools y los rendimientos en la práctica se explica en la guía de yield farming DeFi.
TVL de un protocolo y TVL de una cadena
El término se usa en dos niveles. El TVL de un protocolo corresponde a una sola aplicación. Para DefiLlama, el TVL de una cadena es la suma del TVL de los protocolos que funcionan en ella, no el valor de todos los tokens que existen en esa cadena.
La diferencia importa por lo que se excluye. DefiLlama nunca cuenta el staking nativo, como el ETH en staking para asegurar Ethereum, en el TVL de una cadena, y no atribuye el TVL de los bridges a ninguna cadena. Su argumento es que los tokens nativos en staking eclipsarían la actividad DeFi que la cifra pretende reflejar, y el TVL de la cadena acabaría siendo un reflejo de la capitalización de su token. Otro proveedor puede decidir distinto, así que revisa el alcance antes de comparar dos cadenas.
¿Cómo se convierte un depósito en dólares?
Saldo por precio
DefiLlama recoge el TVL con pequeños programas llamados adaptadores. Según su documentación para desarrolladores, un adaptador devuelve los saldos de los activos bloqueados en un protocolo en un momento dado, y después el SDK convierte esos saldos brutos a dólares y los suma (DefiLlama: How to write an SDK adapter).
Así que toda cifra de TVL tiene dos ingredientes: cuántos tokens hay depositados y cuánto vale cada uno. Un ejemplo hipotético lo deja claro. Un pool tiene 10 unidades de un token a 100 USD, así que su TVL es de 1.000 USD. Nadie deposita ni retira nada, pero el precio baja a 80 USD. El TVL pasa a 800 USD, un 20 % menos, sin que una sola unidad haya salido del contrato.
Al revés pasa lo mismo. Si sube el precio del token, el TVL puede crecer mientras el número de depositantes se mantiene o incluso baja. Un gráfico por sí solo no te dice cuál de los dos ingredientes se movió. Para eso DefiLlama publica una métrica aparte, USD Inflows, que valora la variación diaria de los saldos al precio de cada token, de modo que los simples movimientos de precio quedan fuera (DefiLlama: USD Inflows).
Momento, precios y cobertura
Como el TVL es una foto fija, el momento en que se toma forma parte de la cifra. DefiLlama indica que actualiza sus datos de TVL cada hora (DefiLlama: FAQ); otros sitios lo hacen con más o menos frecuencia. También cuenta la fuente de precios, sobre todo con tokens de poco volumen, donde dos fuentes de precio pueden no coincidir.
La tercera variable es la cobertura. Un protocolo solo aparece en los totales de un proveedor si alguien ha escrito el código que lee sus contratos, y cada adaptador decide qué contratos y qué activos cuentan. Dos paneles pueden mostrar TVL distintos para el mismo protocolo sin que ninguno se equivoque. Simplemente miden cosas un poco diferentes.
¿Cómo puede aparecer dos veces el mismo capital?
Un ejemplo con tokens de recibo
Muchos depósitos en DeFi te dan algo a cambio. Un mercado de préstamo puede emitir un token de recibo que representa tu depósito más los intereses acumulados. Un pool de liquidez emite tokens LP que representan tu parte del pool. Normalmente esos tokens se pueden mover y volver a depositar en otro sitio, y ahí es donde contar se complica.
Imagina esta secuencia hipotética. Depositas monedas por valor de 1.000 USD en el mercado de préstamo A y recibes tokens de recibo por valor de 1.000 USD. Luego depositas esos tokens en el vault B. El mercado A muestra 1.000 USD de TVL, porque las monedas originales siguen en sus contratos. El vault B también muestra 1.000 USD, porque tiene los tokens de recibo. Si sumas las dos cifras, salen 2.000 USD.
En esta secuencia no se ha creado dinero nuevo. El token de recibo es un derecho sobre el depósito en el mercado A. Los 1.000 USD de más solo existen en la cuenta: el mismo capital subyacente aparece en dos sitios cuando se suman las cifras de los protocolos sin ajustar.
Cómo lo trata DefiLlama
DefiLlama lo tiene en cuenta en sus agregados. Cuando los tokens de recibo o LP de un protocolo se depositan en otro, marca el segundo como contado dos veces, para que el mismo capital no se sume dos veces en el TVL de la cadena ni en el global (DefiLlama: Data Definitions). Su web tiene un interruptor llamado «doublecount» para incluir o excluir esas posiciones (DefiLlama: FAQ).
Con los préstamos ocurre algo parecido. Las monedas tomadas en préstamo de un protocolo de lending no cuentan en su TVL, entre otras cosas para que un bucle de depositar, pedir prestado y volver a depositar las mismas monedas no infle la cifra. Lo prestado aparece como una métrica aparte. Nada de esto hace que las cifras de TVL sean erróneas. Significa que un total es tan limpio como sus reglas para los solapamientos, y que si sumas tú mismo cifras de fuentes distintas, esas reglas dejan de aplicarse.
¿Qué queda fuera del TVL principal?
DefiLlama deja fuera de su TVL por defecto varios tipos de valor y los muestra como categorías opcionales (DefiLlama: What to include as TVL):
- Staking: tokens de gobernanza del propio protocolo en sus contratos de staking.
- Pool2: tokens LP en staking en los que un lado del par es el token del propio protocolo.
- Borrows: fondos tomados en préstamo de la plataforma.
- Vesting: tokens que todavía no circulan o aún no se han emitido.
- Offers: fondos autorizados para gastarse en una plataforma no custodial, pero que nunca se llegaron a depositar.
Un equipo puede crear su propio token casi gratis, así que un montón de ese token en sus propios contratos no demuestra que haya capital externo confiando en el protocolo. Además, DefiLlama afirma que elimina la liquidez improductiva o artificial, como los depósitos hechos solo para cosechar recompensas o inflar la métrica.
Estas reglas son de DefiLlama. Un sitio que incluya el staking de gobernanza mostrará una cifra más alta para el mismo protocolo, y ninguna de las dos es la «real» sin la metodología al lado.
¿Qué no demuestra el TVL?
Ni nota de seguridad ni rentabilidad
Un TVL alto no es una auditoría. No dice nada fiable sobre si los contratos están libres de fallos, si el protocolo podría devolver el dinero a todos los depositantes a la vez o si las retiradas funcionarían con normalidad en un momento de tensión. La concentración tampoco se ve. Detrás de una cifra grande puede haber un puñado de wallets grandes, y DefiLlama señala que las posiciones artificiales que filtra suelen venir justo de un grupo pequeño así.
El TVL tampoco es una rentabilidad. Un protocolo puede guardar mucho valor y ganar muy poco, o al revés, y por eso las comisiones y los rendimientos se miden por separado. Un TVL al alza tampoco demuestra que hayan llegado usuarios nuevos: puede que solo se hayan encarecido los tokens depositados. El riesgo de smart contract, el de precio, el de liquidez y el de los datos siguen ahí, diga lo que diga la cifra principal.
El TVL no es la capitalización
Se comparan a menudo, pero miden cosas distintas. La capitalización de un token es su oferta en circulación multiplicada por su precio. El TVL es el valor de los activos depositados en un protocolo, contado según las reglas de un proveedor. El TVL de un protocolo suele estar formado por muchos tokens que no tienen nada que ver con el suyo. La parte de la capitalización la explica la guía de capitalización, FDV y tokenomics.
Dónde encaja CoinVett
Esta guía explica el TVL con la metodología publicada por DefiLlama, y las cifras de sus ejemplos son hipotéticas. En CoinVett, una cifra de TVL puede aparecer en el análisis IA de algunas páginas de monedas, por ejemplo las de protocolos DeFi. Justo debajo del análisis figuran sus fuentes de datos y la fecha en que se generó. Lee esa cifra como cualquier otra cifra de TVL: sigue el método y la fecha de su fuente, así que puede diferir de la de DefiLlama. El terreno de alrededor lo cubren otras páginas de aprendizaje de CoinVett. La introducción a DeFi explica desde cero los préstamos, los exchanges y los smart contracts. La guía de categorías cripto explica qué significa la etiqueta DeFi en una moneda: una clasificación de la moneda, no una medida de depósitos.
Antes de comparar dos cifras de TVL, apunta tres datos junto a cada una: con qué metodología se obtuvo, en qué momento y con qué precios se valoró, y qué contratos y categorías abarca. Si no coinciden, la diferencia entre las cifras quizá diga más de las reglas que de los protocolos.
Aviso: todas las cifras de los ejemplos son hipotéticas; las fuentes están enlazadas en el texto. Solo con fines informativos, no es asesoramiento financiero.
Preguntas frecuentes
¿Puede subir el TVL sin depósitos nuevos?
Sí. El TVL es el saldo de tokens multiplicado por su precio, así que si el precio sube y el saldo no cambia, el valor mostrado aumenta. Un TVL más alto no demuestra, por tanto, que haya entrado dinero nuevo ni que haya más usuarios.
¿Cuenta DefiLlama dos veces los mismos tokens LP?
Cuando los tokens de recibo o LP de un protocolo se depositan en otro, el mismo valor subyacente puede aparecer en las cifras de ambos. DefiLlama marca el segundo protocolo como contado dos veces y lo deja fuera por defecto de los totales por cadena y globales; con el interruptor doublecount se puede cambiar esa vista. Las cifras de cada protocolo no son erróneas por ello; lo que importa es cómo se suman.
¿Un TVL más alto es más seguro o más rentable?
No. El TVL mide cuánto valor hay en los contratos de un protocolo en un momento dado. No dice nada fiable sobre el riesgo de los contratos, sobre si las retiradas funcionarían en un momento de tensión, sobre lo que gana el protocolo ni sobre hacia dónde va el precio de un token.